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来源：淡水泉投资
重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩不预示未来表现。投资须谨慎。
香港的金融基因可以追溯到19世纪中叶，外资银行的进入是香港金融业务发展的雏形。1997年回归祖国后，香港作为国际金融中心的地位得到空前发展。值此7月1日香港回归纪念日，淡水泉梳理香港金融市场在发展演变过程中的一些事实，并分享我们对当前港股的观察。
19世纪香港开埠
01
数字解码香港金融实力
香港依托开放市场、背靠内地等独特优势，构建起完善的金融生态体系。最新一期《全球金融中心指数》排名中，香港是全球第三和亚太第一的金融中心，仅次于纽约和伦敦，领先新加坡。
以资本市场为例，截至2025年5月，今年港股市值达40.9万亿港元，居全球前列；IPO融资规模超过600亿港元，居全球第一。此前2014-2024的11年间，港股IPO累计募资规模同样位居世界首位。
资产管理方面，香港的资产及财富管理业务超过30万亿港元，私募基金管理规模超过2300亿美元，位列亚洲第二（仅次于内地）。香港也是亚洲最大的对冲基金中心和跨境财富管理中心，市场估算香港有超过2700家家族办公室，其中过半管理资产规模在5000万美元以上。
02
互联互通的超级枢纽
香港凭借其背靠内地的独有优势，是通往内地的桥梁，也是全球最大的离岸人民币业务中心。这些连接渠道方便海外投资者参与中国市场发展带来的机遇。
“超级联系人”
香港拥有进出内地资本市场的独有渠道，包括沪港通、深港通、债券通，以及内地与香港基金互认安排等。沪港通和深港通开通十余年间，境外投资者投资在岸股票总额增加超过5倍，达到3万多亿人民币，其中有超过75%是通过股票通持有。2024年，沪股通及深股通合计平均每日成交人民币1501亿人民币，港股通平均每日成交482亿港元，分别占内地及香港市场总成交金额约6%和18%。与2014年沪港通开通首月相比，沪深股通及港股通平均每日成交金额分别增加了25倍和51倍。
内地与香港金融互联互通的最新进展是，内地与香港的跨境支付通于2025年6月22日上线运行，内地与香港两地居民，只需在手机上输入对方号码，就可以轻松进行跨境汇款和支付等操作，资金实时到账，目前免手续费。
内地和香港互联互通渠道
人民币国际化的桥头堡
香港也是全球规模最大的离岸人民币业务枢纽福牛财经，香港人民币存款余额超过1万亿元。环球银行金融电信协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，SWIFT）数据显示，通过香港处理的离岸人民币支付占全球70%以上。
03
港股市场的三维结构
香港国际金融中心的地位离不开其活跃的股票市场。港股市场目前有2600余家上市公司挂牌，按上市公司性质，可以划分为香港本地股、中资股和国际股。有的投资者习惯用H股笼统指代港股，但准确地说，H股只是中资股中的一小部分。
香港本地股：130家，占挂牌公司数量的5%，市值占比约9%。
香港本地股是在香港地区注册、运营并上市的公司发行的股票。目前香港本地上市公司有130家，主要集中在金融、地产、消费、公用事业等行业。这些公司是香港本地经济的一个缩影。香港本地的产业资源有限，加之港股国际化程度高，香港本地股只占港股的很小一部分。130家本地公司占挂牌公司数量的5%，市值占比约9%。
中资股：超过1200家，约占港股上市公司总数的47%，市值占比约70%，包括红筹股、H股、民企股。
中资股是由内地股东控股，由内地企业或公民经营，并在香港上市的公司所发行的股票。中资股公司目前超过1200家，约占港股上市公司总数的47%。中资股公司中不乏一些国企银行、运营商巨头，和一些民营科技、消费等头部企业，从而让中资股占据了港股市值的70%。
中资股的加入让港股市场的行业分布更加均衡，除了既有的金融、地产、消费等，中资股充实了港股市场的工业、材料、信息技术、医疗保健等诸多行业。
根据发展历程、注册地、企业性质等不同，中资股又可以分为红筹股、H股、民企股。
红筹股（Red Chips）是香港市场最早的中资股，以国有企业为主，它的背后主要是注册在中国大陆以外地区，比如中国香港、新加坡、开曼群岛，主要业务在内地，但在香港实现上市的企业。从20世纪80年代末90年代初开始，最早的一批内地公司为了实现和国际资本市场的对接，通过并购改造等方式登陆港股市场，并逐渐获得了红筹股这一富于时代特征的名字。红筹股公司目前有171家，约占港股上市公司数量的6%和港股市值的15%。
近期我们看到历史的车轮进一步向前，深圳有望试点红筹股回归A股二次上市的新闻引发关注。这一举措有望吸引更多以香港为枢纽的国际资本进入A股资本市场，促进A股结构升级。
H股是指那些公司在中国内地注册，主要业务在内地，但在香港挂牌上市的股票。从20世纪90年代中期开始，逐步有一些中国内地的企业在香港上市。中国内地的股票称为A股，在香港上市的股票就取了香港英文首字母H作为代称。目前H股合计384只，市值超过7万亿港元，数量和市值占比分别为15%和20%。
民企股（P Chips）是由在境外注册（含中国香港）的非国有企业发行的股份，这些公司主要的业务仍在中国内地。民企股和红筹股的主要区别在于企业性质，和H股的主要区别则在注册地。当前684只股票占据了港股市值的35%，一些科技、消费、汽车等头部民企股都被划分到这个类别。
国际股：近1300家，占港股市值的21%。
除了香港本地股和中资股，港股市场中剩余部分比较笼统地归类为国际股。发行这类股票的公司在注册地、股权结构、业务分布、金融监管等方面，都呈现出更多国际化的特征，与前两类公司形成了比较明显的差异。当前港股中的国际股有1275只，占据了港股数量的近一半，市值占比超过两成。
04
创新驱动的未来图景
近年来香港也在积极探索金融创新。以数字资产和稳定币领域为例，香港将于2025年8月1日实施《稳定币条例》，这反映了香港积极拥抱虚拟资产创新的战略定位，也将增强香港作为创新金融枢纽的吸引力。此外，稳定币的规范发展将促进香港与内地和国际市场的数字支付互通，强化其作为全球离岸人民币中心的地位。
为了继续深耕财富管理市场，香港在积极争取与中东等地区的大型主权基金合作，进一步吸引家族办公室在港发展。比如今年以来，科威特投资局作为基石投资人参与某锂电池企业的港股IPO，沙特主权基金旗下公司认购某智能设备企业的可转债，中东资本正成为港股市场的一股重要力量。此外，2024年推出的新资本投资者入境计划预估可以为香港带来超过240亿港元的投资。香港还在规划打造国际级黄金仓储设施，探索纳入互联互通。
香港也在积极推动绿色金融的发展。除了鼓励在港发行人民币绿色债券外，香港提出在三个方面完善和对接国际绿色金融标准：一是将推出“可持续金融行动计划”，扩大香港可持续金融分类目录的覆盖范围；二是2024年底前推出香港全面采用国际财务报告可持续披露准则（ISSB准则）的路线图，使香港成为首批将本地准则衔接ISSB准则的司法辖区；三是港交所在2025年1月起分阶段实施上市公司在ESG框架下气候信息披露的新规定。
05
淡水泉观察
淡水泉聚焦中国相关的投资机会，对A股和港股全行业覆盖，以机会导向布局优质公司。港股市场今年以来表现强劲。这一方面显示出中国资产配置价值的逐步改善，越来越多布局全球的投资人关注到中国在人工智能、科技等领域的创新发展，叠加他们对中国市场的配置处于近年来低位，带动他们对中国机会的投资热情。另一方面，相较于A股，两地股市在行业构成上存在一定差异，港股中有一些A股中稀缺的优质、高ROE公司（如互联网、科技等），叠加今年以来一些优质A股公司赴港双重上市的热潮，以及内地投资者积极参与离岸市场，令港股市场展现吸引力。
展望未来，随着香港金融市场的不断创新和开放，其在全球金融体系中的地位将更加重要，也将为投资者带来更加丰富多样的投资机会。
参考资料：
1． The Global Financial Centres Index 37（第37期全球金融中心指数），Long Finance & Financial Centre Futures，2025年3月
2． 市场概况，香港交易所，2025年5月
3． 港股IPO募资额重回全球第一，《财经》杂志，2025年5月
4． 优化税务宽免促进资产管理业发展，香港政府新闻网，2024年10月
5． 2024年人民币国际化报告，中国人民银行，2024年9月
6． 中国业务的主要枢纽，香港金融管理局，2025年3月
7． 香港交易所互联互通十周年高峰论坛主旨演讲，香港金融管理局总裁余伟文，2024年11月
8． 为你解答2025年有关互联互通机制的十大常问问题，香港交易所，2025年4月
9． 行政长官2024年施政报告，中华人民共和国香港特别行政区，2024年10月
10． 政府公布‘新资本投资者入境计划’优化措施详情，新资本投资者入境计划办公室，2025年1月
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